宏观环境利多：市场对美联储12月降息25基点的概率预期达87%，宽松预期推动美元走弱，

降低了以美元计价的铜的持有成本。同时沪铜主力合约持仓量和成交量持续放大，多头情绪

回暖，大量资金涌入进一步推高铜价。
 铜矿供应持续偏紧：全球最大产铜国智利10月铜产量同比降7%，秘鲁部分铜矿因社区抗议

减产，刚果（金）铜矿面临物流受阻问题。且2026年铜精矿加工费谈判艰难，CSPT已达成

2026年矿铜产能降10%以上的共识，后续供应收缩预期强烈，长期支撑铜价。
 库存分布失衡且总量偏紧：截至11月27日LME铜库存约15.9万吨处于历史低位，而美国囤

货需求下全球铜库存向美国转移，11月28日COMEX铜库存增至418727短吨。这种地区间库

存不平衡短期内难以改变，智利Codelco对美铜溢价也创下每吨超500美元的历史新高，凸显

供应紧张。
  需求端有结构性支撑：新能源汽车、光伏风电、特高压电网和数据中心等领域对铜的需求保

持增长，这类能源转型相关的需求被视为长周期增量。同时现货市场持货商惜售，下游企业为

锁定成本提前追涨补货，即便处于消费淡季，交投依旧活跃。
 贸易政策扰动供应链：美国潜在关税政策的阴影，让贸易商利用COMEX溢价跨洋套利，大量

铜流向美国，导致全球其他地区供应进一步枯竭。市场担忧2026年关税重启，这种预期加剧了

供应链波动，推动铜价走高。